最近的新茶饮赛道简直是比过年还要热闹。
2025年才过去了四个月，古茗、蜜雪集团（）、霸王茶姬接连敲钟上市，加上先前已经登陆港交所的奈雪的茶、茶百道，目前已经有五名选手成功“上岸”。此时，沪上阿姨这边也传来好消息——
据港交所官网信息显示，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（后称“沪上阿姨”）已通过港交所聆讯，并于4月23日提交了聆讯后的资料集。待完成路演、招股等一系列工作后，“新茶饮上市名单”又将再添一名猛将。
回首
2021年6月，奈雪的茶揭开了行业奔赴IPO的序幕，把新茶饮赛道的筹码狠狠拍在资本的牌桌上。一时间，这一年轻市场成为镁光灯的焦点，凝聚了一众资本的期待。可惜好景不长，奈雪的茶自上市后便深陷利润泥沼，当年度净亏损45亿；如今股价长期低于2港元/股，市值相较上市时已跌去九成，新茶饮赛道成员的上市进度也被按下暂停键。
好在众人拾柴火焰高，选手们跑马圈地式的角逐换来的是市场的高速发展。根据艾媒咨询披露的数据显示，2020年至2024年中国新式茶饮市场规模从1840.3亿元快速提高至3547.2亿元，年复合增长率高达17.83%。
由此，新茶饮市场的价值重新被资本市场所重视，茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等头部企业再启上市进程……且除了霸王茶姬赴纳斯达克之外，其余选手先后汇聚港交所主板。
如果
把目光放到大市场上看，港交所也绝不只是新茶饮选手碗里的“香饽饽”。
卖梅子年入16亿的溜溜果园、光伏行业的中润光能、中药饮片行业的新荷花……不论是与VCPE机构的对赌使然，还是欲走向IPO新阶段寻觅更好布局、更快发展，越来越多企业在A股折戟后选择了奔赴H股谋出路。
同时，沿着美的集团、顺丰控股等“前辈”的脚印，宁德时代、三只松鼠、东鹏饮料、海天味业等A股老玩家也积极投入H股的怀抱，紧抓窗口期，来了个“二次出道”。
甚至前不久，来自泰国的椰子水公司IFBH在赴新加坡寻求上市未果后，也转战港交所，递交出自己的招股说明书。
另一边，港交所与香港证监会方面也有意撮合这场狂欢。去年4月国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会基于该文件，与香港方面加强合作，推出了五项措施以优化沪深港通机制。为了吸引内地企业和新兴市场企业赴港上市，港交所也在提升市场效率和流动性角度做出了一系列的推进改革。
列举一组数据，根据Wind披露的信息显示，截至3月31日，年内港股市场共有16家公司完成IPO，募资总额约182亿港元。随着港股上市按下加速键，更多企业即将纷至沓来。
诚然，当下中美关系波动，中国企业奔赴纽交所、纳斯达克上市的步伐只会更加缓慢，又因A股收紧，以现制饮品为主要业务的新茶饮企业鲜有机会成功挂牌，港交所即成为当下企业寻觅IPO的上策。
只是我们也不得不发出疑问：港交所还能吞下多少新茶饮企业？
说回
新茶饮市场，其实在蜜雪冰城登陆港股之前，市场对于新茶饮还有“上市即巅峰”这一刻板印象。不只是奈雪的茶，哪怕是2024年上市的茶百道也没能逃过该命运。
据悉，茶百道发行价为17.5港元/股，而开盘价为15.74港元/股，相较下跌约10%。此外，开盘首日最低价曾跌破12港元/股，盘中跌幅超三成，首日收盘价为12.8港元/股。当年夏季始茶百道股价继续下跌，曾一度跌至3.59港元/股的低价。好在年底起有所反弹，如今稳定在每股10港元左右。
古茗这边的情况相对比较乐观，尽管开盘首日的表现并不能称之为出色，股价也曾一度从开盘的10港元/股下探至8.22港元/股，但至少站在现阶段来看，保持着颇为喜人的涨势。至4月22日收盘，古茗股价突破20港元/股，市值相较开盘日已实现翻番。
紧接古茗成功登陆港交所的蜜雪冰城更不用说，不仅打破了新茶饮上市即破发的“传统”，更是在短短一个多月的时间里让股价翻番。截至4月23日收盘，蜜雪冰城股价首次突破500港元/股，总市值直逼2000亿港元规模。
谁会想到，一家卖2元冰淇淋、4元柠檬水、6元珍珠奶茶的新茶饮企业居然能撬动如此庞大的资本。
不过客观来讲，新茶饮众企仍属市场“新人”，可供参考的样本也较少，投资人对其也有这样那样的顾虑，对行业的评价也比较两极分化。
举例
来说，茶百道2024年净利润骤降58.55%，古茗的负债率居高不下，蜜雪冰城被指“隐形巨头”，霸王茶姬的冰勃朗奶基底曾被质疑“科技乳”……市场对于新茶饮赛道的质疑声不绝，赛道选手也需要时间来让市场看见自己真正的实力，此次站在IPO大门口的沪上阿姨同样需要面对各种考验——
一来，沪上阿姨的闭店率相比行业均值来看较高。
招股书信息显示，公司2021年至2024年上半年每年度的闭店数分别为210家、393家、370家和531家。旗下近万家门店中超过99%的门店都是由加盟商开设经营，不少加盟商也在互联网上发表过自己加盟经营的感想称，品牌为了在竞争激烈的新茶饮市场争夺份额、提高销量，时常会推出各种直播购券、买一送一等促销活动，本就比较微薄的收入在扣除成本费用后就更所剩无几，与其继续耗下去不如早点收场。
二来，高企的加盟率招致较高的管理难度。
就在今年“3·15”期间，曾有媒体对沪上阿姨武汉某门店使用过期西柚制作杨枝甘露饮品的事件做出报道，门店员工将原有保质期标签撕去换上了新的标签，该事件也将品牌的食品安全管理问题推上热搜。
诚然，此类事件对于任何一个依靠加盟模式打天下的新茶饮品牌来说或许都是很难避免的，但既然发生了，市场一定是认定品牌的管理存在问题。
此外，新茶饮市场未来的的格局变化问题也是阻碍沪上阿姨谋发展的一个重要因素。
艾媒咨询曾预测，中国新式茶饮市场规模将于2028年左右突破4000亿元，年复合增长率显著降低，跑马圈地式的角逐也将逐渐演变为更加残酷的存量市场竞争模式。
届时，手握46000余家门店的蜜雪冰城很有可能在马太效应下继续驰骋，而门店数相近，均在10000家左右的竞争者们谁能继续留在牌桌上，谁会逐渐退出市场，还是个未知数……
总之
新茶饮赛道的资本盛宴如火如荼，但狂欢背后暗藏隐忧。港交所虽成为新茶饮企业乃至全行业的避风港，而其承载能力与市场对新股的消化效率仍存在疑问。
沪上阿姨此轮紧跟窗口期选择上市或将成为行业重要的分水岭——通过资本市场补足自身短板，稳固自身地位，甚至实现超越获取新一轮价值重估……当资本游戏越来越回归商业本质，唯有跑通了可持续商业模式的企业，才能在“万店时代”已至的当下笑到最后。